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在經歷了成長型投資和“FANG”股的十年之后 一些人正在考慮改變
  云霄 2019-12-30 16:27:47 773
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師本月早些時候寫道:“我們仍然認為,股市最大的風險仍在于成長型股票,它們的預期過高、定價過高?!边@表明,成長型股票正在向價值型股票轉變。

【友財網外匯資訊】-來自中央銀行的寬松貨幣政策和來自硅谷的新技術使得2010年代成為高速增長股票的黃金時代。但隨著這一年代的結束,一些投資者變得更加謹慎,他們不僅關注價值型股票,也關注更具防御性的投資。


在經歷了成長型投資和“FANG”股的十年之后 一些人正在考慮改變


投資者轉向基本面更為堅實、市盈率較低的股票之前,有時會出現基于增長預期而非堅持盈利的投資失誤。


摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師本月早些時候寫道:“我們仍然認為,股市最大的風險仍在于成長型股票,它們的預期過高、定價過高?!边@表明,成長型股票正在向價值型股票轉變。


瑞信(Credit Suisse)分析師在11月的一份報告中也推薦了這種轉變:“我們現在認為,投資者將投資組合重新定位為價值型股票,而不是……增長型股票,對他們很有好處?!?/p>


從增長到價值的轉變有多遠,取決于投資者認為經濟是在增長、放緩,還是只是在原地踏步。一些分析師表示,基于這個原因,過去10年的增長型投資趨勢很可能會延續到下一個10年。


高盛(Goldman Sachs)分析師在10月份寫給投資者的報告中寫道,“在經濟活動非常強勁或非常疲弱的時期,價值型股票的表現最好?!?/p>


“因此,除非經濟增長速度大幅反彈……或陷入衰退,否則持續超值股票的表現似乎不太可能出現。我們認為這兩種情況都不可能發生?!?/p>


可以肯定的是,隨著一個新的十年的開始,美國經濟將繼續呈現出一種難以解讀的混合數據點,經濟學家和分析師們對經濟的走向各執一詞。


一方面,美國股市創歷史新高,全球經濟放緩似乎正在改善,中美貿易緊張局勢有所緩解,英國硬退歐似乎有望避免。但另一方面,所有這些積極因素都可能隨時轉變,加速向已經開始的更為保守的戰略轉變。


*成長股十年*


在以美聯儲超寬松利率政策為特征的10年里,成長型股票投資注定會占據主導地位。幫助銀行從2008年金融危機中復蘇的資金進入了市場,對這些股票有利。


自本世紀初以來,羅素1000成長指數上漲了260%,而羅素1000價值指數上漲了139%。標準普爾500指數同期上漲了189%。


隨著十年的發展,進入CNBC的投資者聽到越來越多的人提及FANG,有時甚至是FAANG股票。


主導社交媒體的Facebook的首字母縮寫;引領電子商務和云計算解決方案的亞馬遜(Amazon);蘋果(Apple)的iphone無處不在;Netflix統治了流媒體視頻,谷歌(Google)則成了搜索的同義詞。所有這些公司都在人們的生活方式上留下了自己的印記。


在這十年的大部分時間里,投資者只需要知道這個首字母縮寫詞就能獲得成功,特別是在這十年的后半段。FANG股的表現遠超標準普爾500指數,并幫助該指數升至高點。這些大型企業穩步成長,改變了整個行業和人們的生活方式。


過去10年,科技股的表現一直領先于市場,但這并不完全是建立在希望之上的。半導體公司是所有行業中表現最好的,過去10年增長了377%,因為移動電話、平板電腦和筆記本電腦已經成為日常生活必需品。


*回購推動*


超低利率時代為美國公司提供了一個前所未有的機會,通過回購股票和提高股息來提振股價。這一趨勢已經達到一個臨界點,即可能不再具有經濟意義。


William Blair的分析師在去年11月的一份報告中寫道:“過去三個季度,企業(通過回購和股息,加上盈利增長放緩的組合)的支出一直高于它們創造的收入?!?/p>


根據法國興業銀行(Societe Generale)的研究,標普成份股公司在過去10年回購了相當于該指數市值22%的股票,科技公司主導了回購潮。


法國興業銀行的分析師們表示,股票回購在2019年創下歷史新高,這不僅是受到低借貸成本的推動,也是因為美國總統唐納德·特朗普的稅收改革措施之后,海外持有的大量現金被匯回國內。


然而,這一趨勢顯然在2019年下半年開始放緩。


分析師寫道:“總體水平應該會從過去幾個季度的異常水平逐漸回歸正常?!?/p>


*投資紀律松懈*


在一個重視金融工程和增長軌跡而非盈利能力的泡沫市場,投資者可能會忽視資產負債表。


例如,根據美國證券業和金融市場協會(Securities Industry and Financial Markets Association)的數據,到2018年中期,公司債務水平已從2007年的近4.9萬億美元增至近9.1萬億美元。


持續的低利率并不是一個問題,但如果經濟轉向利率上升的環境,它可能會成為一個問題。這一趨勢也提醒人們,經濟增長的股市繁榮和歷史上持續時間最長的牛市都是由借來的錢推動的。


隨著10年的結束,有跡象表明,在繁榮期,投資者正變得缺乏自律。例如,一些備受矚目的首次公開募股(IPO)都遭遇了慘敗。


一家新興公司正在大力宣傳一種可以替代牛肉的植物性食品,其股價在5月份達到25美元,7月份飆升至近235美元,目前的股價約為77美元。


Peloton是一家銷售昂貴的鍛煉周期和帶在線課程訂閱的跑步機的公司,它在10月份以29美元的價格上市,很快股價就下跌了10%以上。


自那以后,Peloton的股價已回升至30美元左右,但在瘋狂的牛市中,這幾乎算不上驚人。它在公開市場上的平淡亮相也產生了連鎖反應。首先,它說服了娛樂和人才經紀公司Endeavor Group Holdings推遲了IPO計劃。


然而,WeWork的母公司可能是人們記憶中為這10年成長型股票劃上句號的最顯著的一個弱點。該公司一直在吸引數十億美元的私人股本,以便在全國各地開辟共同辦公空間。


WeWork在8月份申請了IPO,到11月份,該公司的估值從470億美元降至50億美元,撤換了浮華的首席執行官亞當·諾伊曼(Adam Neumann),并解雇了2,400名員工。


摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)警告稱,WeWork的崩潰可能不僅僅標志著一家公司的愚蠢。他在9月底寫給投資者的信中寫道,這“讓人想起過去在強大的長期趨勢中標志著重要頂部的企業活動”。


威爾遜指出,1989年10月美國聯合航空公司(United Airlines)的杠桿收購失敗,“實際上結束了上世紀80年代的高收益/杠桿收購熱潮”。2000年1月,美國在線與時代華納合并,“結束了互聯網泡沫”。然后是2008年3月貝爾斯登的失敗和隨后的出售,“這標志著21世紀頭十年金融過剩的結束?!蓖栠d寫道。


威爾遜認為,WeWork可能就是這樣一個時刻。


或許成長型股票表現優于大盤的日子不會隨著2010年代的結束而到來,但目前來看,投資者轉向價值型股票的趨勢可能會繼續。


摩根大通(JP Morgan)宏觀量化和衍生品策略全球負責人馬科爾·科拉諾維奇(Marko Kolanovic)在12月的報告中寫道:“雖然價值轉向始于9月,但我們認為它仍處于初期階段?!?一個月前,  他表示,他預計這一輪換將持續到第一季度。


無論如何,在股指創出歷史新高、股票估值過高的情況下,投資者可能會更加謹慎。


威爾遜寫道,“為無利可圖的企業提供無止盡資金的日子”已經結束?!斑@是一場瘋狂的擠兌,但對任何東西進行高估值都不是一個好主意,尤其是對那些可能永遠不會產生正現金流的企業而言。如果你問我,我會說這是常識,如果市場回歸到更自律的心態,那是件好事?!?/p>


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